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碧生源业绩坐上过山车:主力产品增长乏力 突围减肥药

发表于:2019-05-23 05:20:40

斑马消费 陈晓京

碧生源就像坐上了过山车:去年业绩刚刚扭亏,今年上半年再度预亏2000至3000万元。

不仅如此,这家靠卖减肥茶发家的公司营收规模锐减,从2010年上市时的8.75亿元缩窄至去年的5.47亿元,市值更是从52亿港元跌至当前的6.6亿港元。

在庞大的中国减肥市场里,碧生源端着饭碗没能吃饱饭,源于消费者越来越理性,此前靠广告就能获得销售的套路已日渐式微,加上上市后期现金流紧张和资本运作建树寥寥,成为摆在碧生源面前最大的坎。

业绩坐上过山车

8年前,无疑是碧生源(00926.HK)的巅峰时刻,当年不仅登陆港交所,还把营业收入规模做到8.75亿元,可是随后几年业绩摇摆不定。

斑马消费梳理历年财报发现,从2014年至2017年,碧生源公司营业收入分别为5.64亿元、6.63亿元、5.15亿元和5.43亿元;同期净利润分别为0.45亿元、0.88亿元、-0.75亿元和0.053亿元。

业绩波动打击了投资者的热情,碧生源的股价从上市时最高3.59港元,跌落到最近的0.405港元(8月13日收盘价),公司市值也从巅峰时期的52亿港元降至目前的6.6亿港元。

为什么发生这么大的变化?

斑马消费注意到,在创立早期,碧生源依赖于投放大量广告来强化消费者对产品的认知,说白了就是“洗脑”,靠天量广告获得销售;另外,高度依赖于经销商的线下推广。

从本质上看,碧生源就是一家营销公司,随着营销开支逐年缩减,消费者更加理性和选择更加多元,营收规模受到影响是必然的。

主力产品后劲不足

减肥茶是碧生源的起家产品,从2000年公司创立到上市前后,曾经支撑着这家企业的近一半业绩,大约在2014年前后,减肥茶产品的销售收入开始走下坡路。

2014年-2017年减肥茶(2016年改名为常菁茶)营业收入分别为3.08亿元、3.23亿元、2.09亿元和2.20亿元,分别占比当期总营收的54.6%、48.8%、40.7%和39.8%。

同期,另一主力产品——专注肠道健康的常润茶的业绩也遇见上涨的天花板。其营业收入分别为2.51亿元、2.74亿元、1.89亿元和2.26亿元,分别占比当期总营收的44.6%、41.3%、36.7%和41.6%。

除开外部市场竞争因素,从2014年以来广告营销、营收规模以及净利润的变化趋势来看,公司业绩和营销政策的变化密不可分。

以2017年为例,当年广告营销开支2.6亿元同比减少20.8%,正是缩减该项费用才使得公司在当年扭亏。

现金流吃紧

“烧钱”营销模式也拖累了碧生源的现金流。

斑马消费梳理碧生源近5年来的财务数据发现,由于持续保持高强度营销,导致其经营性现金流吃紧。

从2013年至2017年,其经营业务所得现金流入净额分别为897万元、1.09亿元、6300万元、-4400万元和-74万元。

斑马消费注意到,正是现金流吃紧,使得碧生源近5年来的最重要的一项工作就是找钱。

除了在2010年上市募资13亿港元以外,碧生源分别在2015年、2016年、2017年和2018年上半年频繁进行股权融资。

2015年8月,以每股1.16港元授出290万股普通股购股权;2016年3月,以每股1港元授出150万股普通股购股权;在2017年以每股0.5港元发行1.65亿新股,募资8250万港元;今年5月,碧生源以每股0.5港元发售新股2.93亿股募集发展资金1.46亿港元。

甚至为了筹钱,碧生源董事长赵一弘不得不亲自出马找到朱新礼,汇源果汁(01886.HK)耗资1.67港元成为公司第二大股东。

汇源果汁出手时,碧生源股价为1港元,相比公司上市时的股价已缩水三分之二。

主力产品乏力,公司也在向药品领域延伸,先后在2015年和2017年收购减肥药产品及公司,这成为碧生源寄予厚望的业绩增长点。

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